恒立油缸拟设海外子公司,整合全球液压资源

恒立油缸发布三季报,前三季度实现营业收入8.03亿元,同比下降3.9%,归属于母公司净利润6,574万元,同比下降12.5%;扣非净利润547.3万元,同比下降88.2%。其中第三季度实现营业收入2.54亿元,同比增长0.5%,归属于母公司净利润2,552万元,同比增长125%。

核心观点

主业大幅下滑,短期仍然承压。前三季度主业大幅下滑主要由于:(1)挖机油缸销售收入下滑;(2)液压泵阀项目尚未大批量生产,铸件厂产能利用率较低,致公司固定成本增加;(3)非标产品占比提升导致成本上升,前三季度毛利率21.1%,低于上年同期的25.4%;(3)研发费用增加导致管理费用增加,前三季度管理费用1.37亿元,同比增长10.4%。

中长期持续看好,有望进入新一轮爆发期:发力海外和非标市场,油缸主业有望企稳回升:1)随着国内挖掘机2009年后销售的新机进入更换周期,再加上卡特彼勒等海外客户采购比例上升,公司挖机油缸业务有望逐步企稳回升;2)非标油缸需求旺盛,有望维持高增长。未来随着公司的新产品液压泵阀产品逐步放量,公司也将向高端液压件整体供应商的华丽转身,有望带动公司整体进入新一轮爆发期。

拟整合全球液压资源,打造液压件百年老店。公司公布未来5年海外投资计划,拟投资6000万美元,在全球范围内围绕工业4.0与智能制造进行液压资源布局和整合。同时拟在香港设立全资子公司恒立香港,及在卢森堡设立全资孙公司恒立卢森堡,以提高公司研发、制造与销售的国际化程度。我们认为通过海外投资整合全球液压资源是提高公司国际竞争力、品牌影响力的必由之路,围绕工业4.0与智能制造领域顺应国家战略及市场形势。未来公司将依托搭建的海外架构实现研发要素、供应链要素和市场要素的全球配置,将对公司海外投资外延式发展战略起到有效支撑作用,有利于公司进一步寻找符合公司发展战略和产业链布局的技术、项目和企业,以形成公司新的利润增长点。公司将以“进口替代、装配全球”作为双轮驱动引擎,打造全球最具影响力的液压件百年老店。